Page 35 - REVISTA CIENTIFICA EL MISIONERO DEL AGRO
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El Misionero del Agro
The Missionary of the Agro
Al encuentro del capital del riesgo: un enfoque teórico para el contexto ecuatoriano
consecución del punto de equilibrio. iniciales superiores al 25%, no así el 33% de
las entidades estatales de capital de riesgo
De estos últimos se deriva el análisis financiero quienes además al tratarse de empresas en
mediante el empleo de métodos de valoración etapas maduras reducen la tasa de retorno a
de flujos, como el VAN, TIR y PAYBACK. De niveles inferiores de dicho valor 2. En relación
igual manera, es relevante considerar en este a esto Smith & Smith (2000) proporciona en
punto, tanto los métodos de valoración de su investigación que la aplicación de tasas
empresas, como los de generación de valor, de descuento para este tipo de inversiones
los de balance y los correspondientes a las fluctúan entre 35% y 50%, lo que se asemeja
cuentas de resultados. Adicionalmente, los a lo expuesto por Sahlman (1990) con valores
ratios financieros, entre ellos los de actividad, entre 40% y 60%.
rentabilidad, equilibrio, liquidez, cinéticos y
de solvencia, brindan de manera integral a la No obstante, Cochrane (2005) argumenta
sociedad gestora la oportunidad de un análisis que a pesar de ser necesaria la aplicación
en la línea de tiempo donde se desenvolverá el de elevadas tasas de retorno por el riesgo
proyecto. Para esto, Pintado & García (2006) inherente en ese tipo de inversiones, la
logra distinguir en su trabajo que alrededor probabilidad de éxito se reduce, para lo cual
del 93% de las empresas privadas de capital sugiere que una tasa de descuento del 25% sea
de riesgo exigen tasas de retorno en fases aplicada.
2 El análisis de Lerner & Gompers (1998) determian la oferta de capitales de riesgo en funcion de la tasa de
retorno. Si esta experimenta un incremento, el compromiso de inversiones lo hace de igual manera, no asi la
demanda de inversiones de capital de riesgo, la cual mantiene una relacion inversamente proporcional a la
tasa de retorno expresada en la reduccion del numero de empresarios interesados en esta fuente de dinero.
Estructuración del Contrato. aportes de capital conforme el ciclo de vida
del proyecto vaya desarrollándose y participa,
Una vez que se considera aceptable la de manera conjunta con los empresarios
propuesta, el proceso se concentra en la emprendedores, en la dirección del proyecto
Estructuración del Contrato o Deal Structuring manteniendo la capacidad de decidir
durante el cual se llega a la firma solo si el sobre este. Adicional al general partner
emprendedor y el inversor llegan de manera coexisten empresas participantes y los socios
mutua a un acuerdo. En esta etapa Fried & inversionistas o limited partners definidos
Hisrich (1994) señala que solamente el 20% de como personas o instituciones que aportan al
las propuestas que llegan a la estructuración fondo con una intervención menos activa en
del contrato culminan el proceso con la firma. la gestión del proyecto.
El primer aspecto que debe analizarse lo
constituye el modelo de gestión del fondo, Los servicios de la sociedad gestora son
en el cual Lemus y otros (2003) proponen remunerados de acuerdo a lo que establece
establecer tanto la organización, el grado Kenney (2015) conforme a un valor anual que
de intervención y los órganos de gobierno oscila entre el 2% y el 3% del patrimonio del
del mismo. De acuerdo a esto la estructura fondo al inicio de este, lo que es conforme
organizacional del fondo de capital de riesgo, con la investigación de Cumming & Johan
Jiménez (2008) y Saas (2009) la definen como (2009) quien establece un rango para esta
una sociedad limitada o limited partnership remuneración entre 1% y 3%, agregando la
en la cual consideran la presencia de un socio presencia de una comisión de éxito o carried
general o general partner quien desempeña interest adicional a esta remuneración. Esta
las funciones de administrador del fondo bajo comisión es de 20% para la sociedad gestora,
la figura de una sociedad gestora. es decir el socio general, y 80% para los socios
Esta sociedad se encarga de efectuar los
Autor: Ec. Carlos Martínez Murillo 35
The Missionary of the Agro
Al encuentro del capital del riesgo: un enfoque teórico para el contexto ecuatoriano
consecución del punto de equilibrio. iniciales superiores al 25%, no así el 33% de
las entidades estatales de capital de riesgo
De estos últimos se deriva el análisis financiero quienes además al tratarse de empresas en
mediante el empleo de métodos de valoración etapas maduras reducen la tasa de retorno a
de flujos, como el VAN, TIR y PAYBACK. De niveles inferiores de dicho valor 2. En relación
igual manera, es relevante considerar en este a esto Smith & Smith (2000) proporciona en
punto, tanto los métodos de valoración de su investigación que la aplicación de tasas
empresas, como los de generación de valor, de descuento para este tipo de inversiones
los de balance y los correspondientes a las fluctúan entre 35% y 50%, lo que se asemeja
cuentas de resultados. Adicionalmente, los a lo expuesto por Sahlman (1990) con valores
ratios financieros, entre ellos los de actividad, entre 40% y 60%.
rentabilidad, equilibrio, liquidez, cinéticos y
de solvencia, brindan de manera integral a la No obstante, Cochrane (2005) argumenta
sociedad gestora la oportunidad de un análisis que a pesar de ser necesaria la aplicación
en la línea de tiempo donde se desenvolverá el de elevadas tasas de retorno por el riesgo
proyecto. Para esto, Pintado & García (2006) inherente en ese tipo de inversiones, la
logra distinguir en su trabajo que alrededor probabilidad de éxito se reduce, para lo cual
del 93% de las empresas privadas de capital sugiere que una tasa de descuento del 25% sea
de riesgo exigen tasas de retorno en fases aplicada.
2 El análisis de Lerner & Gompers (1998) determian la oferta de capitales de riesgo en funcion de la tasa de
retorno. Si esta experimenta un incremento, el compromiso de inversiones lo hace de igual manera, no asi la
demanda de inversiones de capital de riesgo, la cual mantiene una relacion inversamente proporcional a la
tasa de retorno expresada en la reduccion del numero de empresarios interesados en esta fuente de dinero.
Estructuración del Contrato. aportes de capital conforme el ciclo de vida
del proyecto vaya desarrollándose y participa,
Una vez que se considera aceptable la de manera conjunta con los empresarios
propuesta, el proceso se concentra en la emprendedores, en la dirección del proyecto
Estructuración del Contrato o Deal Structuring manteniendo la capacidad de decidir
durante el cual se llega a la firma solo si el sobre este. Adicional al general partner
emprendedor y el inversor llegan de manera coexisten empresas participantes y los socios
mutua a un acuerdo. En esta etapa Fried & inversionistas o limited partners definidos
Hisrich (1994) señala que solamente el 20% de como personas o instituciones que aportan al
las propuestas que llegan a la estructuración fondo con una intervención menos activa en
del contrato culminan el proceso con la firma. la gestión del proyecto.
El primer aspecto que debe analizarse lo
constituye el modelo de gestión del fondo, Los servicios de la sociedad gestora son
en el cual Lemus y otros (2003) proponen remunerados de acuerdo a lo que establece
establecer tanto la organización, el grado Kenney (2015) conforme a un valor anual que
de intervención y los órganos de gobierno oscila entre el 2% y el 3% del patrimonio del
del mismo. De acuerdo a esto la estructura fondo al inicio de este, lo que es conforme
organizacional del fondo de capital de riesgo, con la investigación de Cumming & Johan
Jiménez (2008) y Saas (2009) la definen como (2009) quien establece un rango para esta
una sociedad limitada o limited partnership remuneración entre 1% y 3%, agregando la
en la cual consideran la presencia de un socio presencia de una comisión de éxito o carried
general o general partner quien desempeña interest adicional a esta remuneración. Esta
las funciones de administrador del fondo bajo comisión es de 20% para la sociedad gestora,
la figura de una sociedad gestora. es decir el socio general, y 80% para los socios
Esta sociedad se encarga de efectuar los
Autor: Ec. Carlos Martínez Murillo 35
